3R Petroleum e Enauta: Nova empresa vale o investimento?

A fusão entre a 3R Petroleum (RRRP3) e a Enauta (ENAT3) gerou expectativas no mercado, e o Bradesco BBI já apresentou sua avaliação sobre o valor das ações da nova companhia, apelidada de “Newco”.

Segundo o banco, o preço-alvo para 2025 das ações da Newco foi fixado em R$ 45,00, abaixo do valor anteriormente projetado para a 3R Petroleum isoladamente, que era de R$ 70,00 para 2024. A revisão para baixo reflete uma mudança de abordagem: agora, o fluxo de caixa descontado é baseado apenas nas reservas provadas (1P), e não mais nas reservas provadas e prováveis (2P), devido à falta de histórico consistente da 3R em cumprir as expectativas dos relatórios de certificação.

Caso o banco considerasse novamente as reservas 2P no modelo de avaliação, o preço-alvo saltaria para R$ 75,00 por ação. Apesar da redução, o Bradesco BBI manteve sua recomendação de compra, destacando que a Newco oferece uma combinação promissora entre valor e crescimento, agora com maior segurança nas estimativas de produção.

Além disso, a instituição projeta que a nova companhia poderá gerar um dividend yield de 11% em 2025. Os analistas ressaltam que o modelo atual ainda não incorpora o potencial de sinergias adicionais entre 3R Petroleum e Enauta, que poderiam agregar até R$ 11,00 por ação ao valuation.

Na comparação com outros players do setor, como PRIO (PRIO3), que tem recomendação de compra e preço-alvo de R$ 70,00, e PetroRecôncavo (RECV3), também com recomendação de compra e preço-alvo de R$ 33,00, a Newco apresenta gatilhos de valorização que devem se concretizar mais rapidamente.

Entretanto, nem tudo é positivo. Um dos principais riscos identificados é a possível pressão vendedora sobre as ações, já que cerca de 30% dos acionistas atuais têm perfil financeiro e podem optar por vender suas participações. A ausência de um acordo de lock-up, que restringiria a venda imediata das ações, aumenta essa preocupação e pode trazer volatilidade para o papel.

No momento, as ações da Newco são negociadas a um múltiplo de 1,6 vezes o valor da empresa sobre o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (EV/Ebitda) estimado para 2025. Este patamar coloca a Newco entre os valuations mais atraentes da cobertura do Bradesco BBI, representando um desconto de 30% em relação à média de empresas do setor na América Latina.

Assim, mesmo diante dos desafios, a visão do banco permanece positiva: a união entre 3R Petroleum e Enauta configura uma oportunidade interessante para investidores que buscam equilíbrio entre crescimento e retorno, com perspectivas de valorização e geração de dividendos robustos nos próximos anos.